Per una PMI italiana, emettere un minibond da sola significa spesso affrontare costi fissi elevati, investitori diffidenti e taglie troppo piccole per interessare il capitale istituzionale.
Il Basket Bond nasce per risolvere questo problema.
Il meccanismo è lineare: più imprese emettono ciascuna il proprio minibond, con caratteristiche standardizzate. I titoli vengono acquistati da un unico veicolo di cartolarizzazione ai sensi della Legge 130/1999, che si finanzia a sua volta emettendo titoli ABS sottoscritti da investitori istituzionali. Il risultato è un portafoglio diversificato, di dimensione sufficiente a giustificare l’interesse di soggetti come CDP, BEI, banche e fondi.
Il cuore dello strumento è la credit enhancement. Una quota di garanzia “first loss”, spesso messa a disposizione da enti regionali o fondi pubblici, assorbe le prime perdite del portafoglio. È questo cuscinetto a rendere il rischio aggregato accettabile per investitori che, singolarmente, non avrebbero mai finanziato una PMI non quotata.
L’Italia ha costruito qui un modello riconoscibile. Dai primi hydrobond del servizio idrico veneto, passando per l’ELITE Basket Bond del 2017 (dieci imprese, circa 122 milioni di euro), fino ai programmi regionali e di filiera promossi negli anni successivi, lo strumento è passato da esperimento a infrastruttura replicabile.
Gli impatti sul mercato sono concreti.
Il primo è la diversificazione delle fonti. In un sistema storicamente bancocentrico, il basket bond offre alle PMI un canale alternativo, con durate più lunghe e piani di rimborso spesso amortizing, più coerenti con investimenti in crescita, internazionalizzazione e transizione.
Il secondo è la standardizzazione. Documentazione comune, processi di selezione condivisi e due diligence centralizzata riducono i costi per singolo emittente e accorciano i tempi. Per molte imprese è la prima esperienza sul mercato dei capitali, una sorta di palestra di disclosure e governance.
Il terzo è l’effetto leva del capitale pubblico. Con una dotazione di garanzia relativamente contenuta, le risorse pubbliche mobilitano un multiplo di capitale privato, orientandolo verso territori e settori specifici.
Restano tuttavia alcune questioni aperte.
Il mercato dipende ancora in larga misura da investitori pubblici o para-pubblici e dalla disponibilità di garanzie: la vera maturità arriverà quando la componente privata saprà sostenere i programmi anche con enhancement ridotto. Il mercato secondario è di fatto assente, e il pricing deve bilanciare il beneficio della diversificazione con la qualità creditizia, non sempre omogenea, delle imprese selezionate.
